WEBVTT 1 00:00:00.650 --> 00:00:03.950 Con Arbal podrás llegar donde te propongas de la forma 2 00:00:04.110 --> 00:00:06.910 más sostenible y darle a tu empresa todas las soluciones 3 00:00:06.969 --> 00:00:10.609 de movilidad que necesite, asesorando con las mejores opciones de 4 00:00:10.669 --> 00:00:16.039 movilidad para las distintas necesidades de tu flota, con vehículos electrificados, bicicletas, 5 00:00:16.050 --> 00:00:20.739 coche compartido. Arbal, la transición energética arranca aquí. 6 00:00:33.710 --> 00:00:37.799 Orienta Wealth presenta el laboratorio de Gabriel Crespo. 7 00:00:42.119 --> 00:00:46.179 Muy buenas tardes, bienvenidos una semana más al laboratorio. No 8 00:00:46.219 --> 00:00:49.100 es una semana más, ya sé que es difícil, ya sé, 9 00:00:49.700 --> 00:00:51.740 no me cuenten a mí si es difícil o no 10 00:00:51.799 --> 00:00:55.770 volver de las vacaciones, de la playa, de relajarnos, de 11 00:00:56.250 --> 00:00:59.679 olvidarnos de las cosas... la vuelta al cole es difícil 12 00:00:59.719 --> 00:01:01.710 eso de llegar a la oficina y preguntar si alguien 13 00:01:01.729 --> 00:01:04.689 ha llamado preguntando por uno es difícil y gracias a 14 00:01:04.709 --> 00:01:07.549 Dios que ya nos acumulan mil correos en la cuenta 15 00:01:07.569 --> 00:01:09.390 de correo y que vamos poco a poco gestionando pero 16 00:01:09.450 --> 00:01:13.349 si es complicado y por eso este programa le agradezco 17 00:01:13.810 --> 00:01:17.000 todavía más el cariño que nos tiene en escucharnos porque 18 00:01:17.540 --> 00:01:20.239 reconozco que uno todavía no está para pensar en mercados 19 00:01:20.260 --> 00:01:23.939 ni en activos ni en nada está todavía para mirar 20 00:01:23.980 --> 00:01:27.430 el móvil y con recuerdo y con cierta nostalgia a 21 00:01:27.450 --> 00:01:29.109 las fotos que se han hecho durante el mes de agosto, 22 00:01:29.150 --> 00:01:31.950 pero bueno, hay que volver al cole y hay que 23 00:01:32.019 --> 00:01:36.260 hacerlo despacito, sin hacernos daño y sobre todo pensando en 24 00:01:36.299 --> 00:01:38.400 qué es lo que ha pasado en los meses que 25 00:01:38.439 --> 00:01:41.019 nos hemos ido, porque bueno, ha sido un mes de 26 00:01:41.060 --> 00:01:44.280 agosto curioso, todos los que trabajamos en el sector financiero 27 00:01:44.340 --> 00:01:47.060 siempre nos vamos de vacaciones el 1 de agosto pensando 28 00:01:47.219 --> 00:01:49.060 a ver qué va a pasar este verano que nos 29 00:01:49.099 --> 00:01:50.760 va a fastidiar las vacaciones y la verdad es que, 30 00:01:51.140 --> 00:01:53.359 aunque han pasado cosas interesantes y eso es lo que 31 00:01:53.400 --> 00:01:55.359 ha motivado también que hiciéramos el programa de esta manera hoy, 32 00:01:55.900 --> 00:01:58.739 Y han pasado cosas interesantes que no merece la pena 33 00:01:59.260 --> 00:02:03.329 verlas y no pasarlas por alto, pero sí, reconozco que 34 00:02:03.340 --> 00:02:07.609 ha sido un mes extraordinariamente anormal por lo positivo.¿ Y 35 00:02:07.989 --> 00:02:11.009 cómo lo vamos a enfocar? Pues haciendo lo que hacemos 36 00:02:11.050 --> 00:02:14.050 en Orienta Wealth, que hemos hecho hoy además, que es 37 00:02:14.169 --> 00:02:17.629 hacer un comité de mercados, el que hacemos todas las semanas, 38 00:02:17.729 --> 00:02:21.389 pero donde todos los banqueros ponemos especial atención porque todos 39 00:02:21.449 --> 00:02:22.789 queremos ver un poco qué es lo que ha pasado, 40 00:02:22.810 --> 00:02:25.530 qué nos hemos perdido. Y sobre todo los próximos cuatro 41 00:02:25.590 --> 00:02:28.110 meses que suelen ser los que muchas veces determinan las 42 00:02:28.289 --> 00:02:30.870 carteras y si uno lo ha hecho bien y va 43 00:02:30.889 --> 00:02:33.110 a salir por la puerta grande o por la puerta 44 00:02:33.129 --> 00:02:36.610 de la enfermería, pues nos determina mucho. Y para ello, 45 00:02:37.129 --> 00:02:39.409 pues lo que hemos hecho ha sido traer aquí al 46 00:02:39.449 --> 00:02:42.509 estudio a dos personas, dos integrantes del Comité de Inversiones 47 00:02:42.530 --> 00:02:46.610 de Orienta Wealth, importantes en la parte que les toca, 48 00:02:46.669 --> 00:02:49.150 que es renta fija y renta variable. Son repetidores, así 49 00:02:49.189 --> 00:02:53.330 que su voz les sonará. Una de ellas es Paula Caruana. Paula, 50 00:02:53.349 --> 00:02:54.349 muchas gracias por haber venido. 51 00:02:55.949 --> 00:02:57.030 Encantada de estar hoy aquí con todos vosotros. 52 00:02:57.050 --> 00:02:58.909 Los dos son mis gestores de cabecera y cada uno 53 00:02:58.930 --> 00:03:02.090 de sus activos correspondientes, por lo tanto, muy agradecido. Y 54 00:03:02.129 --> 00:03:04.650 Carlos Ramiro, que también es repetidor. Carlos, muchas gracias. 55 00:03:04.689 --> 00:03:05.990 Gracias a ti por la invitación. 56 00:03:06.449 --> 00:03:10.219 Y nada, vamos a meternos en el laboratorio en harina 57 00:03:10.340 --> 00:03:13.719 y eso es casi mirar un poquito, Paula, al pasado 58 00:03:13.740 --> 00:03:17.319 y decir, bueno, a ver,¿ qué ha pasado en los 59 00:03:17.379 --> 00:03:19.520 mercados en el mes de agosto, julio? O sea,¿ cómo 60 00:03:19.539 --> 00:03:22.349 hemos cerrado?¿ Qué¿ Cómo de positivo ha sido?¿ Cómo de negativo?¿ 61 00:03:22.370 --> 00:03:24.699 Qué visión?¿ Cómo nos podrías resumir un poco lo que 62 00:03:24.740 --> 00:03:26.759 ha pasado en los mercados estos días? 63 00:03:26.840 --> 00:03:30.020 Pues como decías antes, efectivamente, cuando nos vamos de vacaciones, 64 00:03:30.080 --> 00:03:32.560 siempre pensando en el mes de agosto, hay poco volumen 65 00:03:32.620 --> 00:03:36.930 en las bolsas y muchas veces motiva que haya fuertes movimientos, 66 00:03:37.870 --> 00:03:41.810 pues este verano todo lo contrario. Hemos vivido un verano 67 00:03:41.870 --> 00:03:47.189 de bastante calma, con algunas cosas interesantes, como decías, pero 68 00:03:47.419 --> 00:03:53.319 un verano muy tranquilo. En la parte de renta variable, 69 00:03:53.740 --> 00:03:57.620 subidas bastante moderadas, como digo, poca volatilidad. Tenemos el VIX 70 00:03:57.659 --> 00:04:01.050 en torno a 15, que es una volatilidad muy baja. 71 00:04:01.069 --> 00:04:04.389 Y las subidas han sido más fuertes en Estados Unidos 72 00:04:04.449 --> 00:04:09.009 que en Europa, pero casualmente hacen que el cierre de 73 00:04:09.009 --> 00:04:15.039 31 de agosto, la rentabilidad anual, sea la misma para 74 00:04:15.080 --> 00:04:18.079 el mercado europeo que para el mercado americano, que es 75 00:04:18.100 --> 00:04:21.810 en torno a más 12. que es una rentabilidad 76 00:04:21.850 --> 00:04:24.910 francamente... Es curioso porque yo tengo la sensación de que 77 00:04:25.709 --> 00:04:30.660 Europa funcionó muy bien el junio-julio porque realmente no tenía 78 00:04:30.699 --> 00:04:34.050 tanta tecnología, realmente había estado un poco fuera de las 79 00:04:34.110 --> 00:04:35.829 cosas más duras que habían pasado en el mercado y 80 00:04:38.110 --> 00:04:40.149 Y Julio, que fue todo el problema con los semiconductores, 81 00:04:40.170 --> 00:04:41.750 que si lo queréis lo sacamos y si no, no. 82 00:04:41.800 --> 00:04:43.240 Hemos quedado que no nos íbamos a hacer daño en 83 00:04:43.300 --> 00:04:47.319 este programa. Pero bueno, fue un mes complicado. Muchas dudas 84 00:04:47.339 --> 00:04:49.180 sobre la tecnología que al final afectaron más a los 85 00:04:49.240 --> 00:04:51.620 americanos probablemente que a los europeos. 86 00:04:52.199 --> 00:04:55.060 Eso es. Pero en julio empezó la presentación de resultados 87 00:04:55.079 --> 00:04:59.769 a mitad de mes. Luego comentaremos, porque han sido francamente buenos, 88 00:04:59.889 --> 00:05:01.910 pero lo que hemos visto en agosto sobre todo ha 89 00:05:01.930 --> 00:05:05.089 sido una subida muy fuerte de tecnología, liderada, como no 90 00:05:05.149 --> 00:05:09.350 podía ser de otra forma, por NVIDIA, la empresa líder 91 00:05:09.870 --> 00:05:12.509 en tecnología en este momento y la más importante del 92 00:05:12.550 --> 00:05:14.709 Standard & Poor's, que de nuevo ha publicado unos resultados 93 00:05:14.769 --> 00:05:16.860 muy buenos y ha hecho que todo el sector en 94 00:05:17.420 --> 00:05:19.579 el mes suba con fuerza. 95 00:05:19.860 --> 00:05:19.939 Y 96 00:05:20.000 --> 00:05:23.839 obviamente está mucho más representado este sector en el mercado 97 00:05:23.920 --> 00:05:26.699 americano que en el mercado europeo. 98 00:05:27.149 --> 00:05:30.850 O sea, que renta variable positivo igualándose Europa y Estados Unidos, 99 00:05:30.889 --> 00:05:33.410 lo cual es interesante, que lo veremos luego, si quieres, 100 00:05:33.449 --> 00:05:36.069 cuando hablemos de renta variable. Vamos a dejar el oro 101 00:05:36.089 --> 00:05:38.860 para el final. Así tenemos a los oyentes un poco 102 00:05:38.939 --> 00:05:43.399 cliffhanger para hablar de este activo tan curioso. Y yo creo, 103 00:05:43.519 --> 00:05:46.779 mi sensación, Carlos, tú me dirás que ha habido más 104 00:05:46.879 --> 00:05:49.300 ruido y un ruido además curioso de escuchar, porque si 105 00:05:49.319 --> 00:05:52.089 no estás muy atento te lo pierdes, en el mundo 106 00:05:53.189 --> 00:05:54.769 de la renta fija de los tipos y de los 107 00:05:54.829 --> 00:05:57.439 bancos centrales. Si un mes de agosto... curioso, ¿no? 108 00:05:58.160 --> 00:06:03.350 Efectivamente, bueno, si miras exclusivamente los índices de bolsa, pues 109 00:06:03.670 --> 00:06:08.550 es un verano bastante bueno, pero efectivamente ha sido un 110 00:06:08.610 --> 00:06:12.709 mes con bastantes titulares, a pesar de ser agosto dentro 111 00:06:12.750 --> 00:06:17.569 del mundo de la renta fija, y con cosas bastante interesantes, 112 00:06:17.970 --> 00:06:21.269 porque por un lado hemos visto esa subida de tipos 113 00:06:21.540 --> 00:06:23.920 en todos los plazos, pero sobre todo en los largos, 114 00:06:23.939 --> 00:06:28.120 y principalmente en América ya tenemos un 10 años americano 115 00:06:28.399 --> 00:06:33.279 que te paga un Agile del 4,80. Estamos ya muy 116 00:06:33.339 --> 00:06:40.180 cerca de esa cota psicológica del 5%. Y bueno, viene 117 00:06:40.439 --> 00:06:42.870 en parte motivado por los datos de inflación que están 118 00:06:42.879 --> 00:06:47.189 saliendo y son más altos desde que empezó el conflicto 119 00:06:47.829 --> 00:06:52.620 en Irán, lógicamente por los precios del petróleo. Pero bueno, 120 00:06:52.660 --> 00:06:56.839 también ha habido bastantes titulares con respecto a la Reserva 121 00:06:56.879 --> 00:06:59.120 Federal y su nuevo gobernador, Walsh. 122 00:06:59.139 --> 00:07:02.810 Estamos todos esperando a ver cómo se comportaba. Muy curioso 123 00:07:02.850 --> 00:07:04.209 también lo que se ha escuchado de él, ¿no? 124 00:07:04.550 --> 00:07:07.250 Sí, sí, desde luego. Luego, si queréis, comentamos un poco 125 00:07:07.370 --> 00:07:09.889 Jackson Hole y el discurso. Y bueno, también por la 126 00:07:09.930 --> 00:07:14.019 parte del Tesoro y las operaciones que está haciendo Besant 127 00:07:15.360 --> 00:07:18.779 de recompra de los largos plazos, que se puede interpretar 128 00:07:18.819 --> 00:07:23.060 un poco como... cierta manipulación de lo que es el 129 00:07:23.079 --> 00:07:27.319 mercado de deuda americano. Pero bueno, como dice el Gabriel, 130 00:07:27.399 --> 00:07:30.540 el contrapunto ha sido los mercados de renta fija, que 131 00:07:32.430 --> 00:07:36.430 igual que en las bolsas tenemos rentabilidades positivas muy altas, 132 00:07:37.069 --> 00:07:39.629 nos encontramos con rentabilidades, si nos vamos a gobiernos a 133 00:07:39.670 --> 00:07:44.290 largo plazo, negativas que pueden ser en torno a un 2%, 134 00:07:44.290 --> 00:07:47.980 algo compensada si te vas a crédito corporativo negativo. que 135 00:07:48.259 --> 00:07:52.699 ese exceso de rentabilidad, esa prima de riesgo, te deja 136 00:07:53.259 --> 00:07:56.220 en rentabilidades moderadas pero positivas en torno al 1 o 1,5. 137 00:07:56.220 --> 00:07:58.800 Yo creo que merece la pena, porque tengo como flashbacks 138 00:07:59.220 --> 00:08:02.430 de programas anteriores, entre ellos el que hicimos hace un 139 00:08:02.439 --> 00:08:04.610 par de meses de renta fija y el que hemos tenido, 140 00:08:04.629 --> 00:08:07.550 por ejemplo, con Juanra Caridad, hablando un poco de gastronomía 141 00:08:07.569 --> 00:08:10.110 y economía, pero yo creo que merece la pena volver 142 00:08:10.709 --> 00:08:14.740 a explicar¿ Qué quiere decir que la TIR de los 143 00:08:14.779 --> 00:08:16.980 bonos sube y por qué eso a un inversor? Ya 144 00:08:17.019 --> 00:08:18.540 sé que muchos de los oyentes van a decir, pues 145 00:08:18.600 --> 00:08:20.699 ya me lo sé, pero vamos a volver a explicarlo 146 00:08:20.720 --> 00:08:23.500 para que no se quede nadie en la cuneta.¿ Qué 147 00:08:23.550 --> 00:08:27.110 impacto tiene? Es decir, si yo veo que la TIR 148 00:08:27.209 --> 00:08:29.430 del bono americano a 10 años está subiendo y llega 149 00:08:29.449 --> 00:08:33.909 al 5,¿ eso qué implicación tiene? Porque algunos piensan, pues 150 00:08:33.950 --> 00:08:36.529 es bueno, ¿no? 4,8 es menos que 5, ¿no? Pero 151 00:08:36.529 --> 00:08:39.799 5 es fenomenal, ¿no? Y es al revés. Te puedo 152 00:08:39.860 --> 00:08:42.279 pedir el atraco otra vez de lo que vas a explicar. 153 00:08:42.659 --> 00:08:44.059 El por qué eso es malo y el por qué 154 00:08:44.299 --> 00:08:47.450 alguien que ha tenido la cartera sin vigilar durante estos 155 00:08:47.490 --> 00:08:49.710 meses puede ver que la parte más conservadora de su 156 00:08:49.750 --> 00:08:51.090 cartera se ha comportado en negativo. 157 00:08:51.830 --> 00:08:54.549 Justo. Bueno, al final el hecho de que el tipo 158 00:08:55.289 --> 00:08:58.330 suba de un 4,5% a un 5%, pongamos el ejemplo, 159 00:08:58.950 --> 00:09:02.730 lo que ofrece es una mejor oportunidad de inversión al 160 00:09:04.570 --> 00:09:05.669 nuevo bonista, 161 00:09:06.070 --> 00:09:06.149 al 162 00:09:06.909 --> 00:09:10.440 nuevo prestamista. Al final lo que hace es, estoy prestando, 163 00:09:10.480 --> 00:09:14.220 estoy financiando a una gente como puede ser el gobierno 164 00:09:14.259 --> 00:09:17.379 americano en este caso, a un tipo mayor. Claro, tú 165 00:09:17.399 --> 00:09:22.350 si estabas invertido previamente y habías financiado al 4%, la 166 00:09:22.389 --> 00:09:26.149 realidad es que en tu posición, en lo que vale 167 00:09:26.769 --> 00:09:29.620 la deuda, se hace un ajuste que baja el precio. 168 00:09:30.490 --> 00:09:35.860 de forma que como la renta fija cotizada tiene un 169 00:09:35.879 --> 00:09:38.399 match to market, es decir, no lo hace a través 170 00:09:38.419 --> 00:09:42.759 de una bolsa listada como el S&P 500, pero sí 171 00:09:42.899 --> 00:09:48.240 puedes comprar y vender esa deuda en el mercado secundario. 172 00:09:48.759 --> 00:09:50.539 Por tanto, en el momento en el que hablamos de 173 00:09:50.590 --> 00:09:54.629 subida de tipos, el bonista actual, el prestamista que ya 174 00:09:54.690 --> 00:09:58.830 tiene esa deuda concedida, pues ve ese markdown como baja 175 00:09:59.389 --> 00:10:02.480 el precio, de la valoración de su cartera. 176 00:10:03.480 --> 00:10:05.740 Si separamos, y como tenemos tiempo vamos a separar la 177 00:10:05.860 --> 00:10:10.250 parte de gobiernos y la parte de renta fija, digamos, privada, 178 00:10:11.049 --> 00:10:12.789 en la parte de gobiernos lo que hemos visto en 179 00:10:12.830 --> 00:10:15.549 el mes de agosto es un deterioro, en cierto modo, 180 00:10:15.570 --> 00:10:20.289 de la confianza del inversor institucional en Estados Unidos para, 181 00:10:20.309 --> 00:10:23.230 entre comillas y siendo muy exagerado, repagar esa deuda tan 182 00:10:24.149 --> 00:10:25.830 grande que tiene MITIDA y por lo tanto lo que 183 00:10:25.850 --> 00:10:29.830 hacen es pedirle una rentabilidad mayor. Por eso digamos que 184 00:10:30.169 --> 00:10:32.409 podríamos poner el termómetro de la confianza de los mercados 185 00:10:32.450 --> 00:10:35.710 internacionales en Estados Unidos en cómo está comportándose el 30 186 00:10:35.710 --> 00:10:38.190 años que ya está por encima del 5 y el 187 00:10:38.190 --> 00:10:39.370 10 años que está cerca. 188 00:10:40.309 --> 00:10:44.129 Sí, hombre, yo diría también que son varios efectos. Por 189 00:10:44.190 --> 00:10:47.529 un lado efectivamente puede ser menor confianza. Hemos conocido que 190 00:10:48.179 --> 00:10:51.299 La deuda americana ha tocado ya 40 trillones de dólares, 191 00:10:51.379 --> 00:10:56.169 máximo histórico, y subiendo de manera muy importante. Pero también 192 00:10:56.190 --> 00:11:00.350 los largos plazos se ven impactados por el efecto de 193 00:11:00.389 --> 00:11:03.789 la inflación. Con el petróleo más alto y no sabemos 194 00:11:03.870 --> 00:11:06.929 cuánto más tiempo va a durar, eso también le impacta. 195 00:11:07.690 --> 00:11:10.659 Y otro efecto también es el crecimiento futuro. 196 00:11:11.600 --> 00:11:15.740 Efectivamente. Al final partimos un poco de las expectativas que 197 00:11:15.759 --> 00:11:18.879 tiene el mercado actual de cuál va a ser el 198 00:11:18.980 --> 00:11:23.519 tipo de reserva de la FED, que básicamente es un 199 00:11:23.580 --> 00:11:27.059 tipo de depósito interbancario. Es decir, a los bancos, a 200 00:11:27.080 --> 00:11:30.039 qué tipo le presta de un día para otro. Es 201 00:11:30.399 --> 00:11:33.159 el cortísimo plazo. Y eso se traslada en el largo plazo, 202 00:11:34.830 --> 00:11:38.710 aplicando las expectativas de inflación, las expectativas de crecimiento, y 203 00:11:39.429 --> 00:11:43.429 efectivamente la confianza te puede terminar una mayor prima por 204 00:11:43.809 --> 00:11:45.409 prestarte a un plazo más largo. 205 00:11:46.389 --> 00:11:48.870 Y hoy he pasado dos cosas. La primera, que me 206 00:11:48.929 --> 00:11:54.850 llamó mucho la atención, la intervención del Tesoro Americano precisamente 207 00:11:54.889 --> 00:11:57.009 en este mercado. Lo voy a explicar con mis palabras, 208 00:11:57.090 --> 00:12:01.009 probablemente me equivoque, pero por cómo probablemente se lo explicaría 209 00:12:01.049 --> 00:12:03.980 un inversor o cómo un inversor lo podría explicar. Si 210 00:12:04.059 --> 00:12:06.600 yo tengo un montón de miles de millones prestados y 211 00:12:08.559 --> 00:12:12.179 la TIR sube, quiere decir que yo ahora podría comprarlos 212 00:12:12.240 --> 00:12:15.360 a menos de lo que me lo prestaron, ¿no? Luego 213 00:12:15.379 --> 00:12:16.840 yo creo que el Tesoro dijo, voy a aprovechar que 214 00:12:17.220 --> 00:12:22.009 esto está bajo, compro, amortizo, devuelvo el dinero a los inversores. 215 00:12:22.070 --> 00:12:24.669 El problema es que eso no subió el precio. O sea, 216 00:12:24.690 --> 00:12:26.870 compraron mucho dinero, mucho volumen, no subió el precio, sino 217 00:12:26.950 --> 00:12:30.409 que volvió a bajar y el mercado le volvió a decir, vale, 218 00:12:30.429 --> 00:12:33.809 has hecho esta operación, pero te sigo exigiendo rentabilidades más altas. 219 00:12:33.830 --> 00:12:36.460 Por lo tanto, quitó parte de deuda que luego en 220 00:12:36.500 --> 00:12:38.320 algún momento tendrá que volver a recomprar a precios más 221 00:12:38.379 --> 00:12:40.539 altos de los que la ha comprado. Fue una actuación 222 00:12:40.580 --> 00:12:43.059 un poco rara, porque fue meter dinero en el mercado... 223 00:12:43.730 --> 00:12:46.110 Intentar actuar de forma un poco artificial. No sé, yo 224 00:12:46.129 --> 00:12:48.490 me quedé un poco con una cara rara. No sabía 225 00:12:48.529 --> 00:12:51.450 muy bien cómo explicar lo que hizo el tesoro americano. 226 00:12:51.710 --> 00:12:54.809 Pero yo creo que más que mirarlo como una operación 227 00:12:54.830 --> 00:12:58.710 de qué rentabilidad le saco, es el mensaje que manda 228 00:12:58.769 --> 00:13:01.450 el mercado. O sea, cuando el tesoro dice voy a 229 00:13:01.509 --> 00:13:03.909 comprar entre 2 y 4 billones de la parte larga 230 00:13:03.960 --> 00:13:07.100 de la curva, te está queriendo decir que quiere controlar 231 00:13:07.120 --> 00:13:10.399 que no le suba mucho el tipo de la parte 232 00:13:10.460 --> 00:13:13.149 larga de la curva. Y como decía antes, tenemos que 233 00:13:13.309 --> 00:13:15.769 tener en cuenta la deuda que tiene Estados Unidos y 234 00:13:15.789 --> 00:13:19.629 que el coste de la deuda es ya 1,2 trillones 235 00:13:19.649 --> 00:13:23.759 al año. Entonces, eso es una losa para el crecimiento americano, 236 00:13:23.820 --> 00:13:29.000 porque si ese dinero lo invirtiera en algo productivo, pero 237 00:13:29.080 --> 00:13:33.820 lo saca de inversiones productivas solo para pagar intereses de 238 00:13:33.860 --> 00:13:36.230 la deuda a inversores, con lo cual... 239 00:13:37.789 --> 00:13:41.129 Es una parte del presupuesto que no se destina, entre comillas. Agada, 240 00:13:41.250 --> 00:13:42.409 pero bueno, es verdad que la deuda sí que se 241 00:13:42.460 --> 00:13:45.899 supone que tendría que haberse destinado a algo positivo, se supone. Claro, 242 00:13:45.919 --> 00:13:46.440 pero entonces él lo 243 00:13:48.100 --> 00:13:49.259 que quiere controlar es el coste de la 244 00:13:49.279 --> 00:13:51.600 deuda. Y engancho aquí con los bancos centrales y cómo 245 00:13:51.620 --> 00:13:54.320 va a vivir Estados Unidos, es otro de los temas, 246 00:13:54.340 --> 00:13:57.120 en un escenario en el que Trump pone un gobernador 247 00:13:57.139 --> 00:13:59.919 de la Reserva Federal, casi que parece, yo me lo 248 00:13:59.940 --> 00:14:02.220 imagino ahí en el despacho oval, con una pistola en 249 00:14:02.240 --> 00:14:04.659 la cabeza para que baje tipos y se está encontrando 250 00:14:04.840 --> 00:14:10.299 con un discurso totalmente, entre comillas, distinto del que él esperaba. Opuesto. Claro, 251 00:14:10.820 --> 00:14:13.159 llevado por las circunstancias también provocadas por Donald Trump. Es decir, 252 00:14:13.200 --> 00:14:16.009 nadie le obligó a Donald Trump, que yo sepa, a 253 00:14:16.230 --> 00:14:18.610 la guerra de Irán, que eso lógicamente no lo sé. 254 00:14:19.129 --> 00:14:22.669 Pero claro, se está encontrando justo el efecto contrario. Y 255 00:14:22.730 --> 00:14:26.710 la pregunta es,¿ el efecto contrario le presiona mucho a 256 00:14:26.750 --> 00:14:30.980 Trump en cuanto a su actuación geopolítica y geoestratégica? Y 257 00:14:31.820 --> 00:14:35.379 el Trump always chicken out, ¿no? Siempre se retrasa, siempre 258 00:14:35.539 --> 00:14:38.639 se echa para atrás y siempre se acobarda. está muy 259 00:14:38.679 --> 00:14:40.600 cerca de cuando el 10 años está en el 5%. 260 00:14:40.600 --> 00:14:43.440 Por lo tanto, tengo la sensación de que cuando eso 261 00:14:43.480 --> 00:14:47.879 se acerca al 5% empiezan a pasar cosas. Entre comillas, 262 00:14:47.919 --> 00:14:49.960 cosas buenas, porque se supone que cuando está en mercantilización 263 00:14:50.000 --> 00:14:53.860 es ahora, ¿no? O sea,¿ qué reflexión podéis hacer de 264 00:14:55.100 --> 00:14:57.259 el papel de la Reserva Federal en este momento, el 265 00:14:57.299 --> 00:15:00.179 papel del nuevo gobernador, qué discursos hemos recibido de ellos 266 00:15:00.899 --> 00:15:03.220 en el mes de agosto? O sea, un poco Jackson Hole. 267 00:15:03.360 --> 00:15:06.419 Es una pregunta muy amplia, pero para que vayáis cogiendo 268 00:15:06.460 --> 00:15:10.120 cada uno... los retales que queráis de esta pregunta. 269 00:15:10.379 --> 00:15:14.250 Bueno, si queréis empiezo por los bancos centrales. La verdad 270 00:15:14.269 --> 00:15:17.629 que el armamento de Walsh, que vino con bastante polémica 271 00:15:18.070 --> 00:15:21.710 porque vino un poco impuesto por Trump, hay que decir 272 00:15:21.950 --> 00:15:26.029 que el curriculum es impecable, es decir, técnicamente y viene 273 00:15:26.070 --> 00:15:28.769 muy avalado por lo que ha hecho previamente. Ya ha 274 00:15:28.809 --> 00:15:35.570 sido gobernador de la FED, ya ha Vamos, totalmente impecable 275 00:15:35.590 --> 00:15:38.649 y los discursos que ha hecho, que bueno, de hecho 276 00:15:38.730 --> 00:15:40.710 no le gusta nada y es una de las cosas 277 00:15:40.730 --> 00:15:44.129 que quiere cambiar, el hecho de anticipar información al mercado 278 00:15:44.149 --> 00:15:48.250 y no da prácticamente ruedas de prensa. Pero todo lo 279 00:15:48.289 --> 00:15:50.590 que hace a nivel filosófico y de reforma, lo que 280 00:15:50.610 --> 00:15:53.429 quiere hacer en la Reserva Federal, pues tiene muchísimo sentido. 281 00:15:54.509 --> 00:15:58.139 Es verdad que sí sorprendió mucho en Jackson Hole, porque 282 00:15:58.879 --> 00:16:03.340 el tono le quedó más agresivo, más restrictivo, de lo 283 00:16:03.379 --> 00:16:06.840 que posiblemente quisiera hacer hasta él, porque fue en la 284 00:16:06.879 --> 00:16:10.659 radio de prensa donde caló el mensaje. Y claro, sorprendió 285 00:16:11.639 --> 00:16:14.980 ver cómo el gobernador que había nombrado Trump, que no 286 00:16:15.019 --> 00:16:18.919 quiere ver subidas de tipos para nada, pues ya prácticamente 287 00:16:18.980 --> 00:16:21.230 se des cuenta que te van a subir 25 minutos 288 00:16:21.279 --> 00:16:24.549 básicos en la reunión de la semana que viene. Si 289 00:16:24.570 --> 00:16:27.230 no es en esa, será en octubre. 290 00:16:28.509 --> 00:16:29.929 Ya casi parece que se descuenta el mercado, en los 291 00:16:29.990 --> 00:16:32.070 ELE esta mañana casi incluso dos subidas, ¿no? Podría haber 292 00:16:32.090 --> 00:16:34.990 un porcentaje que estaba casi 50-50, ¿no? Que pudiera haber 293 00:16:35.049 --> 00:16:38.450 una o dos subidas, que no es mucho, ¿no? Pero bueno, 294 00:16:38.470 --> 00:16:40.750 ya donde estamos es acercarse otra vez al 5%, ¿no? 295 00:16:41.289 --> 00:16:44.889 Sí, sí, sí. Vamos, ahora mismo el tipo está en 296 00:16:45.169 --> 00:16:49.379 el 3,75, con la subida sería al 4 y descuentan 297 00:16:49.419 --> 00:16:51.360 ya otra que sea el 4,25, descuentan más subidas en... 298 00:16:53.230 --> 00:16:55.970 en Europa, que es algo que podemos comentar y nos 299 00:16:55.990 --> 00:16:59.710 sorprende un poco viendo los datos de inflación y crecimiento 300 00:17:00.370 --> 00:17:04.039 de ambas zonas. Pero sí, el mercado está descontando que 301 00:17:04.500 --> 00:17:06.839 Walsh va a ser más agresivo de lo que se 302 00:17:06.880 --> 00:17:08.539 esperaba en su nombramiento. 303 00:17:10.460 --> 00:17:12.180 La verdad es que con los datos de inflación en 304 00:17:12.920 --> 00:17:16.960 Estados Unidos por encima del 3, teniendo un objetivo del 2%, 305 00:17:16.960 --> 00:17:19.619 hoy tenemos datos de empleo que vamos a ver, pero 306 00:17:20.240 --> 00:17:24.299 el empleo está relativamente fuerte y aunque más moderado que 307 00:17:24.900 --> 00:17:30.099 en datos anteriores, con lo cual da la impresión de 308 00:17:30.119 --> 00:17:34.579 que no le va a quedar más remedio que subir 309 00:17:34.619 --> 00:17:35.329 tipos 310 00:17:36.980 --> 00:17:39.700 Y lo mencionó en Jackson Hole, por evitar errores del pasado, 311 00:17:39.740 --> 00:17:43.920 y se refirió al año 2021, cuando parecía que era 312 00:17:44.480 --> 00:17:47.210 un tema estructural, que la política monetaria no podía hacer nada, 313 00:17:47.230 --> 00:17:49.369 y sin embargo fue al 10%, y ahí es cuando... 314 00:17:50.650 --> 00:17:51.890 Tuvo un problema, ¿no? Yo creo que hay una parte 315 00:17:51.910 --> 00:17:54.299 de escaparate y otra parte de decir, bueno, esto lo 316 00:17:54.339 --> 00:17:56.559 tengo que controlar. Me da mucha pena, y ya pasamos 317 00:17:56.599 --> 00:18:02.220 a la parte de renta fija privada, de renta fija corporativa. 318 00:18:03.500 --> 00:18:04.859 Me da mucha pena porque la FED siempre ha sido 319 00:18:04.880 --> 00:18:07.240 un poco el faro que el mercado siempre miraba para 320 00:18:07.279 --> 00:18:09.900 intentar interpretar lo que estaba pasando. Y un gobernador de 321 00:18:09.920 --> 00:18:12.069 la FED que cuenta menos cosas es un mercado que 322 00:18:12.109 --> 00:18:14.769 va más a ciegas. Y eso, de alguna manera, no 323 00:18:14.809 --> 00:18:16.500 sé si... si es bueno o es malo. 324 00:18:17.140 --> 00:18:19.180 Bueno, de hecho, hace unos años, cuando empezaron a dar 325 00:18:19.279 --> 00:18:22.420 más forward guidance y más datos y más comunicación por 326 00:18:22.480 --> 00:18:27.109 parte de la FED, lo hicieron para evitar sorprender al 327 00:18:27.170 --> 00:18:29.809 mercado y que hubiera mucha volatilidad. O sea, fue una 328 00:18:29.829 --> 00:18:34.579 estrategia medida con un objetivo claro. Y ahora, pues, están 329 00:18:34.619 --> 00:18:36.240 decidiendo lo contrario. 330 00:18:36.779 --> 00:18:40.460 Bueno, en este caso, yo creo que puede tener sentido, 331 00:18:41.019 --> 00:18:43.269 porque es verdad que En los momentos de la rueda 332 00:18:43.289 --> 00:18:46.569 de prensa puedes meter volatilidad a los cortos plazos y 333 00:18:46.609 --> 00:18:50.910 a la deuda americana en general. Pero claro, el argumento 334 00:18:50.950 --> 00:18:53.990 de Wards es, si yo soy la Reserva Federal, con 335 00:18:54.009 --> 00:18:56.849 el poder que tengo, si estoy diciendo a dónde va 336 00:18:56.869 --> 00:18:58.630 el mercado y a dónde va el tipo, puede que 337 00:18:58.650 --> 00:19:01.970 sea yo el que esté generando el problema y llevando 338 00:19:01.990 --> 00:19:05.180 al mercado a donde no debería estar. Ese es el 339 00:19:05.220 --> 00:19:10.599 argumento que utiliza para... intentar no dar información para que 340 00:19:10.619 --> 00:19:13.579 la información que me llegue del mercado sea veraz. 341 00:19:14.259 --> 00:19:16.000 También es verdad que había gobernadores que usaban el Forward 342 00:19:16.019 --> 00:19:19.900 Guidance como un instrumento de política monetaria. Sí. No nos 343 00:19:19.960 --> 00:19:23.359 olvidamos de Whatever It Takes, ¿no? Eso también es un 344 00:19:23.400 --> 00:19:27.369 instrumento de política monetaria. Bueno, es verdad, les recordamos, don't 345 00:19:27.619 --> 00:19:30.009 fight the Fed, no luchen contra la Fed. Si ustedes 346 00:19:30.049 --> 00:19:32.730 ven que va a subir tipos, actúen en consecuencia porque 347 00:19:32.769 --> 00:19:35.410 lo normal es que lo hagan y esténse atentos a 348 00:19:36.230 --> 00:19:40.039 precisamente ponerse alineados con las actuaciones de la FED, que 349 00:19:40.079 --> 00:19:43.200 suele ser muy recomendable. Carlos, el que ha tenido renta 350 00:19:43.259 --> 00:19:48.089 fija corporativa este año está sufriendo, ¿no? Y no creo 351 00:19:48.109 --> 00:19:49.700 que agosto haya sido mucho mejor, ¿no? 352 00:19:50.759 --> 00:19:55.000 Bueno, en este caso, la verdad que lo bueno que 353 00:19:55.019 --> 00:19:58.240 tiene la renta fija, desde lo que no es fija, 354 00:19:58.319 --> 00:20:01.380 ya lo explicamos en el último programa en el que viene, 355 00:20:02.079 --> 00:20:05.390 es que las expectativas que puedes tener de rentabilidad sobre 356 00:20:05.430 --> 00:20:09.490 el activo son más claras que en bolsa o en 357 00:20:09.529 --> 00:20:12.710 otro tipo de activos, porque tú partes de una rentabilidad 358 00:20:13.119 --> 00:20:17.059 por el pago de intereses. De forma que un inversor 359 00:20:17.140 --> 00:20:21.720 corporativo que empezase el año con una rentabilidad esperada del 3,5 360 00:20:21.720 --> 00:20:23.940 o por ahí, una cartera de crédito de alta calidad, 361 00:20:23.980 --> 00:20:26.559 estaría más o menos en ese entorno a principio de año, 362 00:20:27.119 --> 00:20:29.940 pues está encontrando con que ha perdido más de la 363 00:20:29.980 --> 00:20:34.589 mitad de la rentabilidad que debería haber devengado ya. Por precio. Efectivamente. 364 00:20:34.710 --> 00:20:35.210 Por esto es muy... 365 00:20:35.599 --> 00:20:36.369 De la subida de tipos? 366 00:20:37.509 --> 00:20:40.589 Que viene totalmente provocado por el movimiento de los gobiernos. 367 00:20:41.150 --> 00:20:43.490 Porque al final la prima de riesgo adicional que te 368 00:20:43.650 --> 00:20:48.059 paga el crédito corporativo sigue en mínimos. Es decir, las 369 00:20:48.079 --> 00:20:53.480 valoraciones de crédito están bastante ajustadas, aunque pensamos que tiene 370 00:20:53.539 --> 00:20:57.059 sentido porque continúa en una situación muy buena de crédito. 371 00:20:58.700 --> 00:21:02.470 Tanto los corporativos como los hogares están bastante desapalancados con 372 00:21:02.490 --> 00:21:05.339 respecto a lo que son las medidas históricas y han 373 00:21:05.380 --> 00:21:10.099 sido bastante conservadores desde el COVID, que todo el mundo 374 00:21:10.140 --> 00:21:14.779 tuvo que hacer un ejercicio muy importante de recapitalización y 375 00:21:14.839 --> 00:21:15.619 de refinanciación. 376 00:21:16.380 --> 00:21:18.190 Y si nunca has sabido cuál es la de cal 377 00:21:18.210 --> 00:21:19.329 y cuál es la de arena, pero si la de 378 00:21:19.390 --> 00:21:22.589 cal es hablar de inflación, de tipos al alza, de 379 00:21:23.890 --> 00:21:28.029 bancos centrales protegiendo un poco esa inflación que ya empieza 380 00:21:28.049 --> 00:21:29.970 a ser muy alta, si esa es la de cal, 381 00:21:30.299 --> 00:21:34.019 la de arena... está siendo la increíble... histórica temporada de 382 00:21:34.079 --> 00:21:39.079 presentación de resultados... que hemos vivido... que es el otro... 383 00:21:40.519 --> 00:21:41.980 la otra parte... que hay que poner el fin del abalazo... 384 00:21:42.059 --> 00:21:46.420 es que esto es increíble lo que está pasando... Paula, 385 00:21:46.519 --> 00:21:47.279 cuéntanos qué ha pasado... 386 00:21:47.559 --> 00:21:54.210 totalmente excepcional... encima hay que poner un poco en contexto... 387 00:21:54.430 --> 00:21:59.730 porque normalmente... cuando los analistas hacen... sus previsiones de beneficios 388 00:21:59.789 --> 00:22:03.579 por acción... y las hacen con bastante tiempo y en 389 00:22:03.619 --> 00:22:06.440 torno a tres meses antes empiezan a revisarlas a la 390 00:22:06.480 --> 00:22:08.720 baja porque ya se acerca el momento de la publicación, 391 00:22:08.740 --> 00:22:12.349 revisaban a la baja y entonces en los últimos trimestres 392 00:22:12.400 --> 00:22:16.710 hemos visto cómo las empresas batían esas expectativas de crecimiento 393 00:22:16.730 --> 00:22:21.230 pero que ya venían recortadas anteriormente por los analistas. Y 394 00:22:21.269 --> 00:22:24.539 en esta presentación de resultados Lo que hemos visto es 395 00:22:24.599 --> 00:22:28.099 que desde los últimos 12 meses no han hecho más 396 00:22:28.140 --> 00:22:30.589 que subir esas previsiones de los analistas. O sea, a 397 00:22:30.619 --> 00:22:33.710 medida que se acercaba la publicación, seguían diciendo que van 398 00:22:33.730 --> 00:22:36.430 a ser mucho mejores de lo que dijimos hace un mes, 399 00:22:36.549 --> 00:22:38.970 y hace tres meses, y hace seis meses, y hace 400 00:22:38.970 --> 00:22:44.950 12 meses, con subidas en todas las zonas geográficas. Japón, Emergentes, Europa, 401 00:22:45.069 --> 00:22:48.390